在溝通高度數(shù)字化、市場(chǎng)環(huán)境動(dòng)蕩的當(dāng)下，保密已成為交易流程中最關(guān)鍵也最脆弱的環(huán)節(jié)。當(dāng)敏感交易信息提前流入市場(chǎng)，其連鎖反應(yīng)往往迅速而深遠(yuǎn)。

貝葉斯商學(xué)院并購(gòu)研究中心（MARC)與 SS&C Intralinks 持續(xù)16年的研究顯示，2024年交易泄密比例創(chuàng)下歷史新高。這一紀(jì)錄性的提前披露現(xiàn)象，標(biāo)志著研究歷程中的重要轉(zhuǎn)折，也凸顯出盡管泄密會(huì)帶來(lái)法律、監(jiān)管與聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，但在當(dāng)前環(huán)境下，交易保密的復(fù)雜性已遠(yuǎn)超以往。

本次報(bào)告深入評(píng)估交易泄密的演變路徑、高發(fā)領(lǐng)域，以及它們對(duì)交易溢價(jià)、時(shí)間線(xiàn)、競(jìng)標(biāo)競(jìng)爭(zhēng)和完成率的影響，為交易商提供更清晰的視角，助力其理解泄密對(duì)談判進(jìn)程的影響，而泄密頻率日益攀升在愈發(fā)不確定的市場(chǎng)中，如何反映交易本質(zhì)的演變趨勢(shì)。

主要研究結(jié)果

以下是我們研究的七個(gè)關(guān)鍵發(fā)現(xiàn)：

01 全球交易泄密量創(chuàng)歷史新高 

持續(xù)調(diào)研數(shù)據(jù)表明，交易泄密往往在特定市場(chǎng)條件下激增，通常發(fā)生在市場(chǎng)波動(dòng)性高、監(jiān)管執(zhí)行不一致或交易周期較常規(guī)更長(zhǎng)的情況下。

02 除美洲外，所有受追蹤區(qū)域的泄密率均呈上升趨勢(shì)

亞太與歐洲、中東及非洲地區(qū)泄密率的上升，反映出跨境交易活動(dòng)的增加以及旨在促進(jìn)交易流動(dòng)的監(jiān)管競(jìng)爭(zhēng)。

03 科技、媒體和電信(TMT) 行業(yè)仍是并購(gòu)泄密的高發(fā)領(lǐng)域

2024年,科技、媒體和電信 (TMT) 行業(yè)以15.7%的泄密率在所有追蹤行業(yè)中位居榜首。

04 在發(fā)生泄密的交易中，收購(gòu)溢價(jià)翻了一倍多

溢價(jià)抬升可能導(dǎo)致交易談判波動(dòng)性加劇，因?yàn)橐坏┙灰仔畔⒐_(kāi)，收購(gòu)方面臨的賣(mài)方預(yù)期往往會(huì)相應(yīng)提高。

05 泄密并未引發(fā)競(jìng)價(jià)戰(zhàn)

歷史數(shù)據(jù)表明，泄密更可能干擾交易談判進(jìn)程，而非創(chuàng)造競(jìng)爭(zhēng)性壓力。

06 泄密交易的完成周期持續(xù)拉長(zhǎng)

泄密可能讓監(jiān)管審查趨于復(fù)雜，并給相關(guān)方帶來(lái)不確定性。這些因素均可能干擾決策，在交易關(guān)鍵階段拖慢執(zhí)行節(jié)奏。

07 泄密對(duì)交易進(jìn)程的影響大于對(duì)完成率的影響

泄密更大的影響集中在交易進(jìn)程本身，它改變了談判的推進(jìn)方式、周期長(zhǎng)短，以及價(jià)值最終的實(shí)現(xiàn)形式。

趨勢(shì)背后的驅(qū)動(dòng)因素是什么？

推動(dòng)當(dāng)前交易泄密激增的是市場(chǎng)壓力，而非偶然事件。

近期交易泄密上升，是市場(chǎng)周期與策略行為共同作用的結(jié)果。雖然數(shù)字化溝通和復(fù)雜交易結(jié)構(gòu)增加了無(wú)意泄密的風(fēng)險(xiǎn)，但研究顯示，多數(shù)泄密仍屬主動(dòng)行為，意在影響定價(jià)、加快談判或吸引競(jìng)爭(zhēng)報(bào)價(jià)。

在融資成本上升、估值分化及行業(yè)整合壓力加劇的環(huán)境下，賣(mài)方更急于尋找退出機(jī)會(huì)，可控泄密因而被用作測(cè)試市場(chǎng)反應(yīng)或制造競(jìng)爭(zhēng)氛圍的工具，盡管風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

本研究合著者 Valeriya Vitkova指出，監(jiān)管趨于寬松、交易周期延長(zhǎng)及跨境交易復(fù)雜化，均推高泄密概率。隨著參與方增多、數(shù)字足跡擴(kuò)大，甚至社交媒體上的零星信息也可能引發(fā)市場(chǎng)猜測(cè)。

歷史數(shù)據(jù)顯示，泄密率隨交易周期與監(jiān)管強(qiáng)度波動(dòng)。金融危機(jī)后的嚴(yán)格監(jiān)管曾抑制泄密，但自2019年起市場(chǎng)回暖與信息透明度提升，泄密率再度回升。2024年的增長(zhǎng)雖顯著，但仍需結(jié)合整體環(huán)境審慎解讀，反映出信息風(fēng)險(xiǎn)對(duì)市場(chǎng)情緒變化的高度敏感。

泄密，一把雙刃劍

《2025年并購(gòu)交易泄密報(bào)告》再次印證：泄密或許在短期內(nèi)推高溢價(jià)，卻也可能拉長(zhǎng)交易周期、放大聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)并引發(fā)監(jiān)管關(guān)注。對(duì)交易方而言，信息流管理正成為決定交易質(zhì)量的關(guān)鍵因素——因?yàn)槊恳淮涡姑埽际菍?duì)各方信任基礎(chǔ)的考驗(yàn)。

在跨司法轄區(qū)、參與方日益復(fù)雜的交易環(huán)境中，哪怕細(xì)微溝通也可能引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)。因此，交易商必須重點(diǎn)關(guān)注：

? 建立嚴(yán)格的披露規(guī)范，最大限度降低非故意泄密的風(fēng)險(xiǎn)。

? 構(gòu)建安全的數(shù)據(jù)共享環(huán)境，在從盡職調(diào)查到交易完成的整個(gè)流程中，維護(hù)所有參與方之間的信任

總而言之，本年度的研究再次印證了“保護(hù)信息即保護(hù)價(jià)值”的真理。那些通過(guò)嚴(yán)格規(guī)范、有效治理與可靠技術(shù)合作伙伴關(guān)系實(shí)現(xiàn)這一平衡的企業(yè)，方能更穩(wěn)健地達(dá)成交易。