穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)釋放 ，資本與風(fēng)險(xiǎn)雙改善

　　近期金融監(jiān)管層與央行密集釋放穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)：政府工作報(bào)告明確提出多渠道加大銀行資本補(bǔ)充力度 、穩(wěn)妥有序處置金融領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn);財(cái)政部宣布擬發(fā)行 3000 億元特別國(guó)債 ，定向用于支持國(guó)有大型商業(yè)銀行及股份制銀行補(bǔ)充核心一級(jí)資本 ，增強(qiáng)長(zhǎng)期信貸投放能力 。央行持續(xù)釋放流動(dòng)性 ，通過(guò)降準(zhǔn)、MLF 超額續(xù)做保持市場(chǎng)資金面合理充裕 ， 同時(shí)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)制造業(yè) 、科技創(chuàng)新 、綠色發(fā)展 、 小微民營(yíng)等領(lǐng)域的信貸支持 。此外 ，不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)延期至 2026 年底，批量轉(zhuǎn)讓 、債轉(zhuǎn)股、資產(chǎn)證券化等多元化處置渠道進(jìn)一步打通 ，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)出清節(jié)奏明顯加快 。

　　政策托底 + 不良出清 ，行業(yè)基本面持續(xù)改善

　　政策端全方位為銀行業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)保駕護(hù)航。 特別國(guó)債定向補(bǔ)充資本，有效緩解銀行資本約束 ，提升信貸擴(kuò)張與抗風(fēng)險(xiǎn)能力 ，為全年信貸投放打開(kāi)空間 。不 良資產(chǎn)處置提速疊加撥備覆蓋率維持高位 ，行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量壓力逐步緩解 ，不良率穩(wěn)中有降 、撥備計(jì)提壓力減輕 ，盈利釋放空間進(jìn)一步打開(kāi) 。貨幣政策保持穩(wěn)健偏松 ，市場(chǎng)利率中樞下行 ，銀行負(fù)債端成本持續(xù)優(yōu)化;存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制落地 ， 定期存款利率下行，銀行凈息差降幅持續(xù)收窄并逐步企穩(wěn) ，扭轉(zhuǎn)此前持續(xù)壓縮態(tài)勢(shì) 。 資產(chǎn)端方面 ，對(duì)公信貸平穩(wěn)增長(zhǎng) ，零售貸款邊際改善 ，按揭 、 消費(fèi)貸、 經(jīng)營(yíng)貸逐步回暖 ;財(cái)富管理 、托管 、結(jié)算 、投行 、理財(cái)?shù)戎虚g業(yè)務(wù)恢復(fù)性增長(zhǎng)，非息收入占比提升 ，盈利結(jié)構(gòu)更趨均衡健康 ，銀行業(yè)整體基本面進(jìn)入改善通道 。

　　銀行板塊高景氣有望持續(xù)

　　展望后續(xù) ，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇 、企業(yè)盈利改善 、居民信心回升 ，將持續(xù)帶動(dòng)信貸需求修復(fù) 。特別國(guó)債資金落地 、新質(zhì)生產(chǎn)力信貸擴(kuò)容、綠色金融與普惠金融高增 ，共同支撐銀行資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張 。 息差企穩(wěn)、資產(chǎn)質(zhì)量改善 、 資本充足率提升三大核心邏輯共振 ，形成 “量增 、 價(jià)穩(wěn) 、質(zhì)優(yōu) ” 的景氣格局 。 當(dāng)前銀行板塊整體處于歷史估值低位 ，市盈率、 市凈率均低于近五年均值 ，高股息優(yōu)勢(shì)突出 ，具備顯著的配置價(jià)值與安全邊際 。 國(guó)有大行受益于政策直接支持 ，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健 、 分紅穩(wěn)定 ，具備底倉(cāng)配置價(jià)值;優(yōu)質(zhì)股份制銀行在財(cái)富管理 、投行 、綠色金融等領(lǐng)域具備差異化優(yōu)勢(shì) ，盈利彈性更強(qiáng);長(zhǎng)三角、珠三角、 成渝等經(jīng)濟(jì)強(qiáng)區(qū)域城商行與農(nóng)商行 ，依托區(qū)域產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)與信貸高增速 ，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性領(lǐng)跑行業(yè) ，銀行板塊整體估值修復(fù)行情有望持續(xù)展開(kāi) 。

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　　工商銀行(601398) ：國(guó)有大行，全球系統(tǒng)重要性銀行 ，網(wǎng)點(diǎn)與客戶(hù)基礎(chǔ)深厚，對(duì)公與零售業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng) ， 信貸投放穩(wěn)健 。 特別國(guó)債資本補(bǔ)充直接受益標(biāo)的 ， 資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)質(zhì) ， 高股息屬性突出 ， 長(zhǎng)期配置價(jià)值顯著。

　　招商銀行 (600036) ： 零售銀行標(biāo)桿 ， 財(cái)富管理 、 資產(chǎn)管理 、 托管業(yè)務(wù)行業(yè)領(lǐng)先，非息收入占比高 ， 盈利韌性強(qiáng) 。 負(fù)債成本優(yōu)勢(shì)明顯 ， 凈息差企穩(wěn)回升 ， 零售貸款復(fù)蘇帶動(dòng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

　　杭州銀行(600926) ： 長(zhǎng)三角優(yōu)質(zhì)城商行 ， 深耕實(shí)體經(jīng)濟(jì)與小微金融 ，信貸增速持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè) ， 資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異 ， 不良率維持低位 。 區(qū)域經(jīng)濟(jì)活力強(qiáng) ， 對(duì)公與零售業(yè)務(wù)齊發(fā)力 ， 業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)具備持續(xù)性。

　　常熟銀行(601128) ：農(nóng)商行領(lǐng)軍企業(yè) ， 小微金融技術(shù)與模式成熟 ， 普惠金融投放力度大 ， 息差保持行業(yè)較好水平 。 營(yíng)收與凈利潤(rùn)連續(xù)多季度雙位數(shù)增長(zhǎng) ， 不良率與關(guān)注率維持低位 ， 業(yè)績(jī)彈性突出。

　　興業(yè)銀行 (601166) ： 綠色金融 ， 同業(yè)業(yè)務(wù)與綜合金融服務(wù)能力突出 ， 投行、理財(cái) 、 托管等業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)力 。 受益于實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與綠色信貸高增 ， 投資收益與中間業(yè)務(wù)穩(wěn)步改善。

　　建設(shè)銀行(601939) ：基建與對(duì)公信貸優(yōu)勢(shì)顯著 ，按揭貸款體量領(lǐng)先 ， 資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健 。 資本補(bǔ)充后信貸投放能力增強(qiáng) ， 高股息 + 低估值具備防御與修復(fù)雙重價(jià)值。

　　免責(zé)聲明：以上信息出自匯陽(yáng)研究部，內(nèi)容不做具體操作指導(dǎo)，客戶(hù)亦不應(yīng)將其作為投資決策的唯一參考因素。據(jù)此買(mǎi)入，責(zé)任自負(fù)，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。