陳發(fā)樹(shù)再次殺入伊利股份（600887.SH），其炒股風(fēng)格總結(jié)起來(lái)，是以“小登”的作風(fēng)，殺入“老登”行業(yè)。

依據(jù)伊利股份在2026年4月30日披露的2026年第一季度財(cái)報(bào)，陳發(fā)樹(shù)新進(jìn)伊利股份前十大股東名單，持有約6044萬(wàn)股，持股比例為0.96%，以伊利股份3月31日收盤(pán)價(jià)計(jì)，持股市值近16億元。

實(shí)際上，陳發(fā)樹(shù)此次入股伊利，并不是其與伊利股份第一次結(jié)緣！早在6年前的2020年，陳發(fā)樹(shù)執(zhí)掌云南白藥時(shí)期，就看上了伊利股份，彼時(shí)云南白藥曾斥資8.87億元買(mǎi)入伊利股票。

更值得關(guān)注的是陳發(fā)樹(shù)接下來(lái)會(huì)怎樣操作？是繼續(xù)入股，直到獲得伊利股份第一大股東的地位，甚至成為公司董事長(zhǎng)，還是僅持有不介入？畢竟伊利股份第一大股東呼和浩特投資有限責(zé)任公司持股比例僅8.51%，而陳發(fā)樹(shù)又有以253.7億元拿下云南白藥控股股東白藥控股50%股權(quán)，并最終成為云南白藥聯(lián)席董事長(zhǎng)的歷史。

陳發(fā)樹(shù)初遇伊利： 炒股虧損，黯然離職

陳發(fā)樹(shù)與伊利股份第一次“相遇”，發(fā)生在陳發(fā)樹(shù)執(zhí)掌云南白藥時(shí)期。

2016年，陳發(fā)樹(shù)以253.7億元拿下云南白藥控股股東白藥控股50%股權(quán)，2019年陳發(fā)樹(shù)成為云南白藥聯(lián)席董事長(zhǎng)。此后，云南白藥開(kāi)啟了 “炒股”時(shí)代。

2020年，云南白藥斥資數(shù)十億元購(gòu)入了騰訊控股、茅臺(tái)集團(tuán)、小米科技、伊利股份等諸多行業(yè)龍頭股票，并通過(guò)“炒股”獲得了22.01億元的公允價(jià)值變動(dòng)損益。其中，伊利股份方面，云南白藥以8.87億元買(mǎi)入伊利股份2551.86萬(wàn)股（44.37元/股），年終伊利股份賬面價(jià)值從8.87億元變更為11.32億元，云南白藥獲得了2.45億元的浮盈。

雖然云南白藥炒股開(kāi)局很美好，但結(jié)局并不“美麗”。

2021年，“炒股”為云南白藥帶來(lái)-19.81億元的公允價(jià)值變動(dòng)損益。也是在這一年，云南白藥以10.05億元的價(jià)格，清空了伊利股份的股票，并產(chǎn)生了-1.27億元的公允價(jià)值變動(dòng)損益。

2022年，云南白藥“炒股”又錄得了-6.10億元的公允價(jià)值變動(dòng)損益。接連虧損之下，云南白藥于2023年三季度末，退出全部二級(jí)市場(chǎng)證券投資，2024年不再開(kāi)展二級(jí)市場(chǎng)證券投資業(yè)務(wù)。

巧合的是，云南白藥退出二級(jí)市場(chǎng)投資，陳發(fā)樹(shù)也黯然從云南白藥離職。2024年5月26日，云南白藥發(fā)布公告，董事陳發(fā)樹(shù)、路紅東、陳焱輝（陳發(fā)樹(shù)之子）于近日提交辭職報(bào)告，申請(qǐng)辭去董事職務(wù)。目前，陳發(fā)樹(shù)旗下的新華都實(shí)業(yè)集團(tuán)股份有限公司仍然是云南白藥的第二大股東。

陳發(fā)樹(shù)再遇伊利：云南白藥模式還是僅持有不介入？

雖然二者第一次相遇的結(jié)局并不美好，但這并不妨礙陳發(fā)樹(shù)和伊利股份再續(xù)前緣。

卸任云南白藥董事后，陳發(fā)樹(shù)在資本市場(chǎng)沉寂了一段時(shí)間，未見(jiàn)其進(jìn)行大規(guī)模資本運(yùn)作的報(bào)道。直到2026年4月30日，伊利股份披露2026年第一季度財(cái)報(bào)。市場(chǎng)才知道陳發(fā)樹(shù)已成為伊利股份第九大股東，持股比例為0.96%。

那么，接下來(lái)陳發(fā)樹(shù)接下來(lái)會(huì)怎樣操作呢？從陳發(fā)樹(shù)近年投資云南白藥、中國(guó)中免、隆基綠能等行業(yè)龍頭的操作手段來(lái)看。陳發(fā)樹(shù)投資伊利股份有兩大看點(diǎn)：

一是，陳發(fā)樹(shù)是否會(huì)繼續(xù)加倉(cāng)伊利股份；二是，陳發(fā)樹(shù)是否會(huì)謀求伊利股份董事或董事長(zhǎng)職務(wù)，甚至取得公司控制權(quán)，還是僅持有不介入？

先看第一點(diǎn)，陳發(fā)樹(shù)是否會(huì)繼續(xù)加倉(cāng)伊利股份？

在投資中國(guó)中免、隆基綠能時(shí)，陳發(fā)樹(shù)就有多次加倉(cāng)行為。以陳發(fā)樹(shù)投資中國(guó)中免為例，2020年一季度公共衛(wèi)生事件期間，中國(guó)中免股價(jià)大幅下滑。期間，陳發(fā)樹(shù)入場(chǎng)，以每股80元的均價(jià)，斥資約12億元，重倉(cāng)買(mǎi)入中免1447萬(wàn)股，成為第七大流通股東。2020年三季度，陳發(fā)樹(shù)再次加倉(cāng)703萬(wàn)股，累計(jì)持倉(cāng)2144萬(wàn)股，上升為第四大流通股東。

再看第二點(diǎn)，陳發(fā)樹(shù)是否會(huì)謀求伊利股份董事或董事長(zhǎng)職務(wù)，甚至取得公司控制權(quán)？

陳發(fā)樹(shù)謀求上市公司董事長(zhǎng)職務(wù)是有先例可循的。2016年，云南白藥控股股東白藥控股實(shí)行混改。當(dāng)年底，陳發(fā)樹(shù)通過(guò)新華都參向白藥控股增資253.7億元獲得50%股權(quán)。2019年，陳發(fā)樹(shù)成為云南白藥聯(lián)席董事長(zhǎng)。

另外，伊利股份的股權(quán)結(jié)構(gòu)，讓陳發(fā)樹(shù)可以以較少的資金就能成為公司的第一大股東。因?yàn)榻刂?026年第一季度，伊利股份不僅沒(méi)有實(shí)控人，且第一大股東呼和浩特投資有限責(zé)任公司的持股比例也僅有8.51%。

不過(guò)，陳發(fā)樹(shù)成為云南白藥董事長(zhǎng)是有偶然性的，是通過(guò)混改參與的。而要通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)對(duì)伊利股份的更大“抱負(fù)”，難度會(huì)更大。

陳發(fā)樹(shù)投資風(fēng)格盤(pán)點(diǎn)：以“小登”的行為作風(fēng)，殺入“老登”行業(yè)

如今，“小登、老登”已成為當(dāng)前投資理財(cái)圈中的熱門(mén)詞匯。其中，“老登”風(fēng)格鐘愛(ài)銀行、白酒、煤炭、電力等成熟行業(yè)，追求長(zhǎng)期現(xiàn)金流和股息回報(bào)；“小登”風(fēng)格指追逐AI、算力、機(jī)器人等成長(zhǎng)賽道的投資者，容忍高估值、高波動(dòng)，追求短期爆發(fā)。

那么，陳發(fā)樹(shù)的投資風(fēng)格到底是偏向于“老登”，還是“小登”呢？可能兩邊都不屬于，其投資風(fēng)格，既有“老登”屬性，偏愛(ài)傳統(tǒng)行業(yè)，但又如“小登”般，追求短期爆發(fā)，有較強(qiáng)的投機(jī)屬性。

說(shuō)陳發(fā)樹(shù)的投資有“老登”屬性，這并不是冤枉他。縱觀(guān)其投資生涯，其參與的經(jīng)典案例，除了綠基綠能，大部分都屬于傳統(tǒng)行業(yè)，比如：紫金礦業(yè)、云南白藥、中國(guó)中免、青島啤酒等。

但偏偏陳發(fā)樹(shù)的投資又有較強(qiáng)的投機(jī)屬性，追求短期爆發(fā)。比如，陳發(fā)樹(shù)投資紫金礦業(yè)、云南白藥，正值紫金礦業(yè)和白藥控股混改；投資中國(guó)中免、隆基綠能，又恰好是公共衛(wèi)生事件爆發(fā)以及2018年光伏行業(yè)寒冬時(shí)的精準(zhǔn)抄底。

綜上所述，陳發(fā)樹(shù)的投資風(fēng)格既不是標(biāo)準(zhǔn)的“老登”，也不是標(biāo)準(zhǔn)的“小登”。如果非要往“小登、老登”上靠的話(huà)，那可以說(shuō)是以“小登”的行為作風(fēng)，殺入“老登”行業(yè)。