4月24日，水星家紡（603365）發(fā)布2025年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)。其中，營(yíng)收為45.28億元，同比增長(zhǎng)7.99%；凈利潤(rùn)為4.07億元，同比增長(zhǎng)10.96%。

這是水星家紡的營(yíng)收規(guī)模連續(xù)2年位于家紡細(xì)分賽道第一。2024年，水星家紡 41.93億元營(yíng)收領(lǐng)跑行業(yè)。2025年，位居第二的上市公司，其家紡業(yè)務(wù)收入約為40.68億元。

比規(guī)模領(lǐng)跑行業(yè)更值得注意的是，水星家紡正在引領(lǐng)行業(yè)向睡眠科技升級(jí)，并取得不錯(cuò)進(jìn)展，形成系統(tǒng)化成果，從而實(shí)現(xiàn)科技大單品持續(xù)破圈，形成“爆款群”模式。

此次升級(jí)的更大意義在于：一方面，睡眠科技創(chuàng)造了增量市場(chǎng)，成為行業(yè)增長(zhǎng)的重要引擎。另一方面，引領(lǐng)家紡產(chǎn)品從剛需替換升級(jí)為投資健康，行業(yè)賽道也逐步從傳統(tǒng)消費(fèi)品賽道向睡眠科技賽道演進(jìn)，此變化或助推行業(yè)進(jìn)行價(jià)值重估。

行業(yè)第一得到穩(wěn)固：三大產(chǎn)品線(xiàn)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和毛利率雙增長(zhǎng)

截至目前，家紡行業(yè)2家規(guī)模領(lǐng)先上市公司均已發(fā)布2025年年報(bào)，兩家公司業(yè)績(jī)率先恢復(fù)增長(zhǎng)。水星家紡以超過(guò)45億元的收入連續(xù)2年位居家紡細(xì)分賽道第一，而且領(lǐng)先金額上略有增加。2024年，水星家紡比第二名高出4.56億元，今年高出金額為4.6億元。

具體到產(chǎn)品，三大產(chǎn)品線(xiàn)套件、被子、枕芯全部實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和毛利率雙增長(zhǎng)。其中，枕芯收入增速最高，同比增長(zhǎng)34.92%，毛利增加4.94個(gè)百分點(diǎn)。第一大業(yè)務(wù)被子實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.89億元，同比增長(zhǎng)7.89%，毛利率增加4.12個(gè)百分點(diǎn)。套件營(yíng)收同比增長(zhǎng)1.51%。

另外，水星家紡過(guò)去一年的市場(chǎng)地位與品牌力的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)得到進(jìn)一步穩(wěn)固。據(jù)弗若斯特沙利文認(rèn)證，公司獲得專(zhuān)業(yè)床品全球銷(xiāo)量第一；連續(xù)兩年全球被芯銷(xiāo)量第一；連續(xù)四年全國(guó)被芯銷(xiāo)量第一；同時(shí)在結(jié)婚床品、健康睡眠床品、兒童床品、蠶絲被等細(xì)分領(lǐng)域均保持全國(guó)領(lǐng)先。

引領(lǐng)行業(yè)升級(jí)，向科技睡眠專(zhuān)家轉(zhuǎn)型

目前，我國(guó)家紡及床上用品行業(yè)的市場(chǎng)格局呈現(xiàn)出“大行業(yè)、小公司”的分散局面，競(jìng)爭(zhēng)格局處于?結(jié)構(gòu)調(diào)整與存量競(jìng)爭(zhēng)并存階段，導(dǎo)致行業(yè)發(fā)展整體承壓。以2025年為例，中國(guó)紡織經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，床上用品行業(yè)的規(guī)模以上企業(yè)營(yíng)收同比微降1.93%，利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)3.84%。

不過(guò)，隨著90后、00后等成為新消費(fèi)主體，特別是在“悅己消費(fèi)”浪潮下，睡眠科技正在成為家紡及床上用品行業(yè)重要增長(zhǎng)引擎。從需求端看，家紡產(chǎn)品正在從剛需替換升級(jí)為健康投資。從供給端看，家紡企業(yè)正在通過(guò)追求技術(shù)、功能的差異化實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品去同質(zhì)化發(fā)展，從賣(mài)產(chǎn)品到賣(mài)睡眠場(chǎng)景，提供睡眠一站式整體解決方案。

為適應(yīng)行業(yè)發(fā)展新趨勢(shì)，水星家紡持續(xù)從創(chuàng)新、市場(chǎng)和產(chǎn)品方面等維度加速向科技睡眠專(zhuān)家轉(zhuǎn)型。

創(chuàng)新層面，水星家紡聚焦健康睡眠需求，瞄準(zhǔn)入睡難、溫度不適、肩頸酸痛、悶熱潮濕、易過(guò)敏等睡眠核心痛點(diǎn)實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)“擊穿”，在功能纖維、溫濕調(diào)控、抗菌防敏、人體工學(xué)、助眠科技等方向形成系統(tǒng)化成果。

例如，水星家紡推出的泡芙鵝絨被，主打超大朵絨、輕盈恒溫、抗菌防跑絨的冬季保暖被芯，運(yùn)用北緯45°寒地黃金絨帶鵝絨配合分區(qū)充絨，升溫及保溫率大幅提升；公司的人體工學(xué)枕系列以分區(qū)分體設(shè)計(jì)、護(hù)頸功能為核心，以健康睡眠和功能性強(qiáng)化切入記憶枕賽道。

另外，公司還將石墨烯導(dǎo)電絲、茶氨酸植萃抗菌等硬核科技融入產(chǎn)品，精準(zhǔn)覆蓋多元睡眠場(chǎng)景。

產(chǎn)品策略方面，水星家紡在構(gòu)建覆蓋床品套件、被芯、枕芯等全場(chǎng)景的床上用品體系的同時(shí)，聚焦高復(fù)購(gòu)賽道，先實(shí)現(xiàn)科技大單品流量突破、持續(xù)破圈，再形成“爆款群”，最終以爆款群生態(tài)撬動(dòng)全品類(lèi)矩陣增長(zhǎng)。

據(jù)了解，公司推出雪糕家族、閃睡家族、牛皮席系列等大單品，帶動(dòng)枕芯、被芯等品類(lèi)同比增長(zhǎng)。水星家紡雪糕被歷經(jīng)6年迭代升級(jí)，持續(xù)打磨細(xì)節(jié)，系列產(chǎn)品覆蓋梯度價(jià)格帶，帶動(dòng)夏被品類(lèi)增長(zhǎng)；閃睡被運(yùn)用航天級(jí)PCM相變調(diào)溫材料，動(dòng)態(tài)吸放熱量，面料采用獲USDA生物基認(rèn)證的EcoCosy優(yōu)可絲可再生木源纖維，以科技面料提高睡眠質(zhì)量。

價(jià)值有望重估，從傳統(tǒng)消費(fèi)品賽道向睡眠科技賽道演進(jìn)

向睡眠科技升級(jí)，除了成為行業(yè)增長(zhǎng)新引擎，更重要意義推動(dòng)行業(yè)估值進(jìn)行重估，從過(guò)去傳統(tǒng)消費(fèi)品賽道向“性感”的睡眠科技賽道演進(jìn)。

對(duì)于傳統(tǒng)的家紡及床上用品行業(yè)，由于行業(yè)進(jìn)入成熟期。其估值模型，一般是基于公司業(yè)績(jī)、股東回報(bào)等要素。

睡眠科技賽道的“含科量”明顯比較高，屬于“性感”賽道。家紡不再是滿(mǎn)足剛需的產(chǎn)品，而是要滿(mǎn)足美好生活追求的健康投資。其估值模型，更看重的是新客群、新價(jià)格帶、產(chǎn)品的復(fù)購(gòu)率、技術(shù)迭代頻次、以及技術(shù)壁壘等要素。

另外，行業(yè)向睡眠科技轉(zhuǎn)型，對(duì)于頭部企業(yè)水星家紡來(lái)說(shuō)，有望獲得行業(yè)升級(jí)的超額收益：一方面，是拿到行業(yè)增長(zhǎng)紅利；另一方面，技術(shù)壁壘將加速行業(yè)的“出清”，市場(chǎng)份額向頭部企業(yè)集中。