即將在2月4日上市的貓眼娛樂(lè)，會(huì)在4年后成為騰訊的打工仔么？

2019年1月23日早些時(shí)候，貓眼娛樂(lè)更新了招股說(shuō)明書(shū)，將上市時(shí)間從2019年1月31推遲至2月4日，也就是農(nóng)歷大年30。同時(shí)，給出股票發(fā)售價(jià)范圍為14.8到20.4港元，以此計(jì)算，在未行使超額配股權(quán)的情況下，融資規(guī)模為18.2億港元到25.4億港元。目前貓眼娛樂(lè)非流通股9.67億股，參照股票的發(fā)行價(jià)，貓眼娛樂(lè)市值當(dāng)在143億港元到243億港元之間。

這個(gè)價(jià)格貴么？

從行業(yè)和公司發(fā)展來(lái)看貓眼娛樂(lè)無(wú)疑是一家好公司，艾瑞咨詢(xún)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)在線(xiàn)電影票務(wù)市場(chǎng)規(guī)模由2012年的31億元增長(zhǎng)至2017年的460億元，2022年將進(jìn)一步增長(zhǎng)至1101億元。貓眼娛樂(lè)的的營(yíng)收也從2015年的5.97億元增長(zhǎng)到2017年的25.48億元，目前貓眼娛樂(lè)則是中國(guó)最大的在線(xiàn)電影票務(wù)服務(wù)平臺(tái)，市場(chǎng)份額為60.9%。

但是行業(yè)好，公司好，但對(duì)投資者不一定好！

數(shù)據(jù)顯示，截至2018年9月30日，貓眼的平均月活躍用戶(hù)達(dá)1.346億，在線(xiàn)電影票務(wù)服務(wù)的交易用戶(hù)數(shù)達(dá)1.197億，已是中國(guó)最大的在線(xiàn)電影票務(wù)服務(wù)平臺(tái)和中國(guó)最大的娛樂(lè)行業(yè)用戶(hù)及從業(yè)人員在線(xiàn)社區(qū)。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，貓眼娛樂(lè)一片欣欣向榮，但實(shí)際情況又是怎樣呢？

招股書(shū)顯示，隨著用戶(hù)規(guī)模的擴(kuò)大，貓眼娛樂(lè)自有應(yīng)用程序的活躍用戶(hù)數(shù)量不增反跌，從2015年的910萬(wàn)跌至2017年的700萬(wàn)；在線(xiàn)電影票務(wù)服務(wù)的交易用戶(hù)數(shù)規(guī)模也從2015年的1310萬(wàn)跌至2017年的920萬(wàn)。

也就是說(shuō)，越來(lái)越多的用戶(hù)正在拋棄貓眼娛樂(lè)的自有應(yīng)用程序。那么貓眼娛樂(lè)如何實(shí)現(xiàn)用戶(hù)規(guī)模增長(zhǎng)呢？秘密在于在于它的兩個(gè)合作伙伴——騰訊和美團(tuán)點(diǎn)評(píng)，微信及QQ應(yīng)用程序和美團(tuán)及大眾點(diǎn)評(píng)應(yīng)用程序?yàn)樨堁蹔蕵?lè)提供了幾乎所有的用戶(hù)增量。那么微信及QQ應(yīng)用程序和美團(tuán)及大眾點(diǎn)評(píng)應(yīng)用程序究竟是指什么呢？

上圖來(lái)源于貓眼娛樂(lè)的招股書(shū)。所謂的微信及QQ應(yīng)用程序呢、美團(tuán)及大眾點(diǎn)評(píng)應(yīng)用程序，實(shí)際上是騰訊、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)在微信、美團(tuán)等APP上給予貓眼電影的入口。說(shuō)得再通俗一點(diǎn)，就是讓貓眼電影成為微信九宮格的成員之一。

而成為微信九宮格成員以及獲得QQ錢(qián)包入口是要付出高昂代價(jià)的——9億元。

2017年，騰訊以微信、QQ等流量入口作價(jià)9億獲得貓眼娛樂(lè)6.6%股權(quán)，作為回報(bào)，貓眼娛樂(lè)獲得了微信支付及QQ錢(qián)包的少數(shù)幾個(gè)專(zhuān)用入口之一，并且是電影、演出、體育賽事的唯一入口。

不過(guò)這一合作存在時(shí)間限制，微信支付為5年，而QQ錢(qián)包為8年。與之類(lèi)似，貓眼娛樂(lè)與美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的合作也同樣存在時(shí)間限制，到期時(shí)間為2022年9月。

也就是說(shuō)，2021年貓眼娛樂(lè)就必須考慮要不要付錢(qián)向騰訊購(gòu)買(mǎi)微信支付入口了。到時(shí)候要支付多少錢(qián)呢？會(huì)不會(huì)超過(guò)9億呢？畢竟從趨勢(shì)來(lái)看，貓眼娛樂(lè)是越來(lái)越依賴(lài)騰訊和美團(tuán)點(diǎn)評(píng)了，而騰訊又是美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的大股東。所以我們會(huì)得到這樣的結(jié)論，貓眼娛樂(lè)發(fā)展的越好，僅從財(cái)務(wù)角度來(lái)說(shuō)，騰訊得到的就越多。至于其他投資者，未來(lái)能不能從貓眼娛樂(lè)的發(fā)展中獲得收益就難說(shuō)了——貓眼電影至今還未盈利，我們也不知道騰訊未來(lái)的開(kāi)價(jià)。

所以打算在近期購(gòu)入貓眼娛樂(lè)股票的投資者需要注意了：200億港元700萬(wàn)活躍用戶(hù)，這樣的APP，你愿意投資么？